国房地产市场的怪事太多了。

据说中国的城镇住宅价格已经接近美国，而人均国内生产总值(GDP)只有美国的七分之一左右。老百姓竭力购房只为聚敛财富，宁愿房子空着也不出租，因为他们相信房价还会上涨。房价也确实涨疯了，有时候短短数月就上涨两位数。

可要比起商业房地产市场的疯狂，这点热度根本算不了什么。在老城区的旁边，新城市拔地而起，庞大的规模和稀疏的人口成为房地产行业过剩的注脚。对冲基金经理Jim Chanos表示，目前在建的办公楼面积约为300亿平方英尺，足够中国每一个男人、女人和小孩分得25平方英尺。

中国房地产市场的过度开发令人触目惊心。且看2005年竣工的华南MALL，它是全世界可租面积最大的购物中心，足以容纳1,500家商铺。然而除了有限的几家快餐连锁店，华南MALL基本上是空的。据说，北京和上海的商业房地产空置率已经高达15%至20%，却依然没有减缓开发的迹象。

还听说中国的闲置土地价格比房价还高，如果没猜错的话，这可能是因为闲置土地的维护成本比空房子要低。

没错，随着中国的增长，有朝一日这些过剩产能可能被统统消化，但那要等到中国人口翻番。

而目前投资者不难得出结论：中国房地产市场确实存在泡沫，而且已经进入晚期，理由有三：

其一，通货膨胀升温迫使中国政府轻踩信贷刹车。其二，新增贷款下降不仅限制投机，也限制贷款人延展贷款和申请新贷款以支付空屋维护成本的能力。其三，全球经济增长后劲不足，过剩产能问题严重，工业企业的回报率将锐减，他们投机房地产的“副业”也将进一步面临资金压力。

对于中国楼市泡沫不日破灭的猜测开始冲击大宗商品市场，特别是铜等广泛用于建筑行业的工业金属。情况只会更糟。

Alen Mattich

（Alen Mattich是道琼斯通讯社的资深记者，七年来一直撰写市场策略方面的专栏。）